运用CME生猪期货期权套期保值

　　 今年以来我国生猪价格飙升，以广州为例，今年历经两轮大涨之后，8月初广州生猪价格涨至10.1元/500克，较今年低位上涨逾六成，较去年同期也上涨三成多，价格创2012年以来的新高。价格大涨后，养殖户每卖一头猪可以赚400元左右，一改近两年的亏损状态。

　　事实上，猪肉价格大涨大跌的情形我们并不陌生，2009年、2012年和今年，猪肉价格每三年左右都要出现一次周期性波动。这种波动的根源是生猪养殖过程与生猪价格波动之间不匹配导致的周期性波动，对应经济学上的“蛛网”理论，或者我们俗称的“猪周期”。然而，生猪市场价格频繁波动给生猪生产者、猪肉加工商、生猪贸易商都带来了巨大的经营风险，同时，还严重制约了生猪的品种改良、规模化养殖、猪肉深加工产业发展。

　　“猪周期”问题并不是我国独有的，其他国家是如何解决这个问题的？美国的经验可供借鉴。美国的生猪养殖户、猪肉加工企业通过运用期货工具，规避了猪肉价格波动的风险，参考期货价格合理安排养殖和经营活动，稳定并逐步扩大生产。

　　美国农业部相关数据显示，芝商所(CME)于上世纪60年代推出生猪期货后，美国生猪产业市场的波动在下降。同时，生猪期货还促进了美国生猪产业规模化发展，上个世纪80年代，美国大概有67万个猪场，到了2008年已大幅度减少到6.5万个左右，排名前20位的生猪养殖企业占了美国市场50%以上的供应量。发展至今，CME已是世界上最大的生猪期货交易中心，也是世界生猪期货市场的国际指标。

　　生猪生产的周期性波动是我国生猪现货市场自身无法解决的问题，运用生猪期货进行套期保值非常必要。由于我国还没有推出生猪期货交易，目前可考虑运用CME期货市场进行套期保值。事实上，我国的生猪市场与美国存在一定的关联性：我国猪肉生产和消费占全球的50%，而美国为世界上最大的猪肉出口国。以2014年数据来看，我国猪肉进口量为56.2万吨，占国内猪肉产量1%左右，其中从美国进口猪肉占全国进口量20%左右，美国为我国第一大猪肉进口来源国。

　　我国的猪肉供需情况及相关政策与美国生猪期货具有联系，由于今年国内猪肉价格飙涨，国内外猪肉价差进一步扩大，猪肉的进口量有望进一步提升，我国与国际市场的联动性将增强。另外，中美在豆粕(2728, 10.00, 0.37%)、玉米(2038, 11.00, 0.54%)等猪饲料方面存在紧密联系。由于存在这些联系，国内企业目前可以考虑运用美国生猪期货进行保值。

　　我国猪肉产业的企业运用美国生猪期货的方式：对于我国的生猪养殖户而言，可以考虑在美国CME生猪期货价格处于相对高位时，卖出保值，提前锁定养殖利润；而对于猪肉加工企业来说，可在生猪期货价格处于低位附近时，买入保值，锁定未来生猪采购成本。同时，国内生猪产业的相关企业，包括期货公司等其他服务机构，可以积极学习美国CME生猪期货的规则、运用模式，总结相关的经验教训，提前做好准备，在我国生猪期货推出后，能够更好地运用期货工具促进产业健康发展。

　　除了生猪期货亦可考虑利用生猪期权套保规避风险。美国2013和2014年暴发的猪流感严重打击了猪肉生产商，并导致活牛和猪肉价格上下大幅波动。2015年2月CME的数据显示，瘦肉猪价格波动幅度创下42.5%的新纪录。为了更好地规避价格风险，美国农产商开始利用期权工具来减轻风险并节省对冲履约保证金成本。与2008年的总交易量相比，2014年CME家畜期权总交易量飙升了309%，至2015年6月交易量已经比2008年全年高出78%。

责任编辑：宋美丽