根据中美猪肉市场月度跟踪报告分析双汇发展

　　行业近况

　　我们结合中金独家的商超肉制品消费数据，以及中美两国农业部的权威数据，定期跟踪双汇发展和万洲国际在中美两国市场动态。

　　从商超数据观察，双汇肉制品5月销量和销售额同比下降，但好于竞争对手；中国猪价5月回升至14.2元/公斤；美国5月猪价处于正常水平的8.1元/公斤（58.9美元/英担），中美生猪价差76.8%。5月中国进口美国猪肉量同比上升17.6%，环比2015年4月下降1.1%。

　　评论

　　双汇集团（中国市场）：行业降幅收窄，期待旺季到来

　　肉制品：中金商超数据5月肉制品销量同比下滑10.0%，行业降幅环比4月收窄。其中双汇同比下滑8.8%，好于竞争对手金锣（-19.3%）和雨润（-25.6%）。从商超销售额看，行业同比下降6.4%，双汇同比下降7.1%，好于竞争对手金锣和雨润。从前5大单品来看，5月依旧持续下降，但降幅有所收窄，且双汇旗下产品降幅好于金锣-肉粒多。预计随着新品的推进，双汇下半年有望实现双位数增长，期待旺季改善。

　　屠宰：母猪存栏持续新低，猪价步入上升轨道，猪粮比已回升至盈亏平衡线之上，预计下半年生猪价格同比涨幅15.0%。

　　史密斯菲尔德（美国市场）：中美猪价价差扩大

　　美国猪价5月环比上涨，猪粮比提升至7.4，我们预计美国养殖板块头均营业利润5~8美元/头，同时下游肉制品销量正增长，带动盈利改善。

　　根据USDA公布数据，5月美国出口中国猪肉同比上升17.6%。目前中美猪肉价差达76.8%，预计6月价差将进一步扩大，有利于促进美国猪肉出口到中国。

　　估值与建议双汇发展和万洲国际分别对应15.3x和12.3x2015年市盈率，处于历史底部，我们继续推荐买入。

　　（1）猪肉是中国最主要的蛋白供应，且行业高度分散，上游整合和下游升级的空间仍大；

　　（2）肉制品行业壁垒高，双汇的龙头地位无可撼动；

　　（3）双汇新产品近期迎来大范围铺货，并在近期积极探索社区电商O2O新思路；

　　（4）中美价差扩大后，或将促进中美协同。

责任编辑：王妍琪