牧原股份：受益景气回升 增持评级

　　生猪养殖行业供给收缩明显，预计行业将迎来景气回升，预计2015-2017年公司出栏量为230/300/380万头，业绩极具弹性。维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。生猪养殖行业供给收缩明显，2015年需求逐步企稳，预计行业将迎来景气回升。5月以来猪价维持上行，未来上涨幅度有望超预期。预计2015-2017年公司出栏量为230/300/380万头，调整预测的均价为15.2/17/17.6元，EPS为0.87(-0.56)/2.01(维持不变)/2.72(+0.38)元。参考生猪养殖行业平均估值，给予公司2017年25倍PE，上调目标价至68元，维持“增持”评级。

　　上半年出栏增速小幅下滑，成本端压力不大。上半年公司出栏量约85.2万头，同比基本持平，出栏增速下滑主要源于猪场生产安排调整。

　　成本端，玉米、小麦价格较为平稳，豆粕价格同比下跌约15%，预计2015年整体养殖成本上涨的压力较校

　　行业产能大幅收缩，7月猪价持续上升。2015年5月农业部官方数据显示，能繁母猪存栏同比下滑15.5%，生猪存栏同比下滑9.8%，供给明显收缩。5月以来猪价维持上行，年初至今累计涨幅近40%，南方部分地区接近18元/公斤，预计下半年养殖景气将继续上升。

　　未来发展路径清晰。公司积极扩张养殖产能，预计公司2015-2017年出栏量为230/300/380万头，长期规划产能超800万头。产能布局集中在中原地区，销售范围可辐射全国。

责任编辑：宋美丽