牧原股份半年报点评:猪价起飞第一受益股

　　公司公布半年报,2015年上半年实现收入11.25亿元,同比增长4.31%;归母净利润4683万元,去年同期亏损8046万元;扣非后归母净利润3814万元,去年同期亏损8933万元。

　　主要观点。

　　1.猪价二季度快速上涨推动公司同比扭亏。今年上半年,全国猪价在3月份到达低点之后快速上涨,上半年全国出栏肉猪均价12.75元/公斤,同比增长8.9%。6月公司商品猪销售均价达到15.14元/公斤,销售价格连续三个月上涨,较3月相比涨幅高达34.9%;上半年公司生猪销量85.17万头,与上年同期基本持平。分季度看,2015Q1、2015Q2公司分别实现归属于母公司所有者的净利润-2019万元、6703万元,生猪出栏量分别为40.1万头、45.1万头,头均净利分别达到-50.3元、148.6元。

　　2、生产性生物资产同比增长83%,为2016年生猪出栏量大增奠定基础。2015年6月末,公司生产性生物资产余额达到3.3亿元,较年初大增42%,较去年同期大增83%,种猪储备为公司2016年生猪出栏量大幅攀升奠定坚实基础。

　　2015年6月末,公司消耗性生物资产余额6.3亿元,与年初基本持平,较去年同期下滑10.4%。公司计划2015年出栏生猪200-260万头,根据上半年销售情况,全年出栏计划有望顺利完成。

　　3.三项费用率同比微增。公司建设及生产经营规模扩大导致银行贷款规模增加,财务费用同比增长14.6%,财务费用率同比增加0.49个百分点;生猪保险费增加导致管理费用同比增长17.5%,管理费用率同比增加0.42个百分点,三项费用同比增长16.3%,三项费用率同比增加0.86个百分点。公司收到育肥猪保险保费补贴同比增加1852万元,推动公司营业外收入同比增长104%。

　　4.猪价稳步回升,业绩受益周期反转。6月份全国能繁母猪存栏量降至3899万头,较上轮周期低点(2010年8月)下降14.9%,生猪存栏量38461万头,较上轮周期低点(2010年5月)下降11.3%,生猪养殖去产能基本到位,猪周期重回上升通道,我们判断猪价上涨周期有望延续至2016年底。

　　投资策略。

　　公司是一体化生猪养殖企业,具有领先的成本优势,商品猪头均盈利明显高于其他生猪养殖上市公司,猪价进入上升周期,公司盈利水平将进一步提高。我们预计公司15-16年公司商品猪销售量分别为200万头和300万头,实现收入分别为31.4亿元、56.6亿元,归属于于母公司的净利润分别为4.75亿元和17.1亿元,维持强烈推荐评级。

责任编辑：宋美丽