大北农:短期业绩波动不改长期增长趋势,打造养猪生态圈进程加速

　　上半年营收同减10.7%,净利同减27.3%,每股收益0.08元。2014年公司实现营收77.4亿元,同减10.7%;净利润2.06亿元,同减27.6%;每股收益0.08元。其中,单二季公司营收38.6亿元,同减8.35%,环增10.55%,净利润1.04亿元,同减16.8%,环增1.96%。

　　生猪存栏持续下行影响饲料销售是导致公司上半年业绩出现下滑的主要原因。15年上半年能繁母猪及生猪平均存栏量分为4022万头和38999万头,较上年降低15.3%和9.7%。生猪存栏的大幅减少导致公司上半年饲料销售规模出现下滑(销量173万吨,同减12.26%)。公司二季度业绩环比增加的主要原因在于养殖行情回暖带动饲料销量的上升。预计在生猪行情持续景气以及能繁母猪存栏开始从底部回升的背景下,下半年公司饲料销售环比将出现显著增长.

　　报告期内公司猪联网推广规模超出预期。截止上半年年底,公司猪联网覆盖生猪规模达到1500万头,大幅超出预期(原计划15年全年覆盖生猪1000万头,16年达到1600万头)。随着下半年生猪交易所、农信征信模型等新产品和平台的上线,预计推广速度将进一步加快。

　　看好公司未来发展:1、下游养殖行情景气将带动公司饲料销售增长。

　　我们判断,随着能繁母猪存栏量持续下行,生猪行情将持续景气,在此带动下,公司饲料销售有望重回高增长。2、猪联网2.0构建的养猪生态圈将成为公司长期核心竞争力。短期来看,公司通过搭建的养猪一体化服务平台提供价值增值服务,饲料销售提供变现方式;从而推动公司饲料销售持续增长;长期看,服务1亿头生猪规模的养猪生态圈将为客户在管理、金融、流通、交易等环节提供全方位服务,盈利模式的多元化将驱动公司业绩的高增长。

　　给予“买入”评级。预计公司15~16年按定增后股本摊薄EPS分别为0.55元、0.82元;给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)猪联网推广不达预期;(2)饲料销量不达预期。

责任编辑：宋美丽