猪价回落,减轻肉制品成本压力,低温肉快速增长:07-08年上半年猪价高企,公司的肉制品价格也水涨船高,进行了涨价。但随着猪价回落,肉制品高价的情况难以维持。公司的策略是在不降价的前提下,加强促销,肉制品的利润率下降,但绝对利润上升。低温肉目前已经形成四大产品,销量和收入的增速较快。我们从公司了解到10月份单月公司销售(包括代销集团产品)低温肉在2万7千吨左右,公司会陆续推出中低温肉产品,预计增速能维持在30%以上。
资产减值不会再大幅增加:公司的资产减值准备第三季度计提了5863万元,前三季度共计提了6819万元。公司计提减值准备主要是存货跌价损失,预计库存存货在年底即可消化完毕,即使不消化完,也只可能是小额计提。年底公司还预计对固定资产进行全部排查,但不会有过多可提的减值。因此2008年全年的减值准备不会再有大幅增加。
投资建议:我们对公司的业绩预测的假设:生猪的收购价在08-09年分别为12元/公斤和10元/公斤;高温肉08-09年的毛利率为12%;低温肉08-09年毛利率预测为6.5%和7.5%;生鲜肉毛利率预测分别为4.39%和5.00%。总体对公司2008-2010年的净利润增长率预测为20.2%,25.9%和23.3%,EPS分别为1.11元,1.40元和1.73元。我们对公司投资评级为“增持”,目标价为30元
责任编辑: