第一部分 2008年国内生猪市场分析回顾
一、 盈利周期：养猪盈利快速下滑
1、活猪价格：4月份后快速下跌 年底反弹
2、仔猪价格：“大跳水” 减轻后市压力
3、猪肉价格：反应迟钝 在声讨声中回落
4、母猪价格：同演“大跳水” 高价补栏者形势严峻
二、生猪存栏结构
1、生猪总存栏：快速回升 接近均衡水平
2、母猪存栏：已现稳中有降势头 但“刚性”更强
三、补栏积极性
1、生猪补栏指数：一路下滑
2、母猪补栏指数：快速降温
四、生猪市场供需情况
1、生猪需求指数
2、生猪供应指数
第二部分 2009年生猪市场分析预警
1、 有利因素
1.1 猪价跳水引起的连锁反应已及时遏制母猪存栏增长势头
1.2 饲料原料价格回落使生猪成本线下降
1.3 宏观政策扶持养猪生产
1.4 规模养殖场大量增加 风险意识明显增强
2、 不利因素
2.1 母猪存栏量“刚性”强 主动下降难度大
2.2 农民工返乡增加 散户回归可能性大
2.3 宏观经济不乐观 需求面临萎缩
2.4 养殖场/户资金实力充实 “扛”亏损力强
2.5 替代品供应充足 集体跳水可能性大
3、 负红色-亏损警报：2009年生猪市场将迎来“寒冬”
4、 新一轮周期是否会重现2007金猪年的超高盈利
五、应对预案
前言
2008年的国内生猪市场简直就是2007年的“反版”。生猪市场在经历了2007年的疯狂上涨后在2008年5月份开始了“跳水”。暴跌行情持续至10月底，进入冬季后随着需求的增加，行情有所反弹。但2009年的生猪市场并不会延续这一反弹势头，我们向广大养殖户朋友发出“负红色-亏损”警报，即将到来的2009年可能是一个“寒冬”，新一轮的周期也即将开始。
第一部分 2008年国内生猪市场分析回顾
一、 盈利周期：养猪盈利快速下滑
图1 2006年1月-2008年12月全国平均猪料比价变化走势与预测走势
图2 2006年1月-2008年12月全国平均自繁自养每头猪盈利水平
参考图1、图2，在2007年底2008年初，我们曾发布《2008年国内生猪市场分析预警报告》，文中曾对2008年国内养猪盈利变化进行预测。如今2008年已基本结果，参考图1显示，2008年全国养猪盈利情况实际走势与2008年初预测走势高度吻合，全年12个月中仅有个别月份偏离预期稍远。
2008年4月份全国养猪盈利达到历史最高峰，自繁自养头均盈利水平近800元，部分地区甚至接近1000元/头。然而，4月份后随着猪价的快速下跌，养猪盈利开始快速下滑养猪盈利周期在7月份终于跌出已经持续了14个月的正红灯区即“超高盈利”区，降至正黄灯区，并在10月份跌进绿灯区即正常盈利区。在9月底10月初出栏肥猪的育肥猪养殖户则由于前期仔猪成本过高，而出现了200元以上的深度亏损。5-10月份的下跌速度与2007年5-10月份的上涨速度如出一辙，只不过去年带给养殖户的是惊喜，今年则是失落。
10月份后，随着需求旺季的到来，猪价开始反弹，养猪盈利周期也随之向较高赢利、高盈利区反弹。至12月份，全国平均猪料比价仍在5.1左右，高于均衡水平1个点（每高出均衡水平0.1个点，自繁自养头均盈利增加25-30元）。
2008年全国生猪盈利周期正如前期所预测，高开低走，从正红色预警区快速回落至绿色正常区域，临近春节出现反弹势头。但这并不意味着2009年仍会保持这一势头。
1、活猪价格：4月份后快速下跌 年底反弹
图3 2006年1月-2008年12月全国活猪平均价格走势
参考图3，2008年全国活猪平均价格在4月份前后创下罕见新高，全国出栏活猪平均价格达17元/公斤左右。上海、浙江、福建、广东等部分地区甚至冲破20元/公斤大关。4月份过后，全国猪价开始“跳水”呈快速下跌势头，9月份跌出维持了22个月的“正红色”超高价位区。10月份更是直接从“正黄色”高价位区直接跌进绿色正常价位区，河北、辽宁等部分地区最低价位甚至曾跌至4.8元/斤。猪价在正常价位维持了2个月进入12月份后，随着元旦、春节的临近，需求快速回升，猪价反弹至“正蓝色”较高价位区。
2、仔猪价格：“大跳水” 减轻后市压力
参考图4，相对于活猪价格走势以及养猪盈利变化趋势，2008年的全国仔猪价格今年的下跌速度和幅度要快得多、大得多。4月份前后，全国仔猪平均价格创造了新的历史纪录38.2元/公斤左右。广东、湖南、浙江、福建、湖北等地的仔猪价格居然卖到了1000元一头的“天价”。之后便上演了“大跳水”，10月份跌破20元/公斤，跌幅惊人。
2008年仔猪价格“大跳水”充分验证了我们在2007年对2008年的预测，正是由于2007年5月份开始母猪存栏量的快速增加导致了2008年生猪存栏、出栏量的释放式增长，使得活猪出栏价大幅下跌，盈利水平快速下降，补栏积极性下降，仔猪价格“大跳水”。
然而，正是由于仔猪价格的“大跳水”，才及时遏制了母猪补栏、存栏的急剧膨胀。这将大大减轻2009年的市场压力，不至于生猪供应量远远过剩。
3、猪肉价格：反应迟钝 在声讨声中回落
图5 2006年1月-2008年12月全国猪肉平均价格走势
参考图5，2008年全国猪肉平均价格同样创历史新高，2月份达26.2元/公斤左右。之后便开始下滑。不过由图可知，虽然2008年全国猪肉平均价格与活猪价格走势趋同，但明显可以看出比活猪价格“反映迟钝”，9月份活猪价格便跌出了“正红色”超高价位区，但猪肉价格仍然维持高价，全国平均价仍在22元/公斤以上，而9月部分地区的活猪价格已经跌破10元/公斤。社会群众对猪肉价格如国内油价一样的“反应迟钝”怨声载道，养猪场/户则对屠宰企业压低活猪收购价的同时却维持高肉价的行为同样愤然，10月份开始猪肉价格在一片片声讨声中终于开始大幅下降，至11月份虽然已跌破20元/公斤，但春节前的强劲需求导致12月份猪肉价格又有所反弹，并极有可能在2009年1月份重返20元/公斤以上。
4、母猪价格：同演“大跳水” 高价补栏者形势严峻
相比于仔猪价格的“大跳水”母猪价格也毫不逊色。2008年4、5月份前后，多数种猪场的二元母猪价格还在2300元/头左右历史最高价。但5月份开始一路下跌，至12月份已跌至1300元/头左右。
仔猪数量的增加，以及盈利的下降导致仔猪价格以及补栏积极性快速下滑，养殖母猪的盈利水平也大幅下降，及时抑制了母猪的补栏积极性，并及时反映在二元母猪价格上。
虽然母猪价格的及时下跌对后市的生猪市场是利好消息，但下跌之前刚刚高价补栏母猪的养猪场、户来说，所面临的形势非常严峻。
图6 2006年1月-2008年6月部分地区二元商品母猪价格走势
二、生猪存栏结构
1、生猪总存栏：快速回升 接近均衡水平
图7 生猪存栏指数变化趋势图
如图7，自2007年年底开始生猪存栏总量便开始加快恢复，但由于春节前后的雪灾影响，2008年3月份开始生猪总存栏量才呈现快速增加势头。主要原因在于自2007年5月份后生猪存栏开始有所恢复，但其增长的动力主要来自于母猪存栏的增加，因此总存栏量增长的幅度有限。但随着这些母猪的陆续开产，仔猪数量快速增加，从而推动了生猪存栏加快恢复。至2008年12月生猪总存栏量已接近均衡水平，这预示着春节后总存栏的继续增加将导致生猪的供应可能超出均衡水平，而春节后需求持续下降，生猪供求关系有可能转向供大于求。
2、母猪存栏：已现稳中有降势头 但“刚性”更强
前文已分析过，2008年5月份后仔猪价格、母猪价格双双上演“大跳水”，及时遏制了母猪补栏的疯狂势头。但由于5-9月期间仍保持在一定的价位，所以淘汰母猪的现象并不常见，仅有个别现象，而且许多新建猪场在看到母猪价格下降后仍有补栏的。因此自9月份开始随着养猪盈利跌至正常水平，才出现较多的淘汰生产性能差的经产母猪的现象，而后备母猪的补栏也随之进入低迷状态。但调查发现，被淘汰的多是产了4胎以上的老母猪，而且这种现象并在全国大面积出现，因此对母猪存栏量的影响不是很大。这使得母猪存栏量总体呈现稳中有降的态势，这一态势持续至了2008年12月份。
图8 2006年1月-2008年12月母猪存栏指数变化趋势图
但从图8不难看出，母猪存栏在2008年4、5月份前后已经冲破了均衡水平，而且母猪存栏结构中以刚刚补栏的后备、头产母猪为主。而正常情况下，一头母猪的“黄金年龄”至少要产到第四、五窝，之后生产性能下降，才会被淘汰。因此，作为生猪生产的“发动机”，这种“年轻”、充满“活力”的母猪存栏结构，使后市的生猪生产“动力十足”，这将决定未来很长一段时间内生猪的供应“刚性”更强，一旦进入供大于求的局面，淘汰母猪的步伐将会很艰难，而且还可能伴随着出现无数个生产者的亏损、甚至破产，最后忍痛淘汰母猪。2006年上半年的惨景有可能再次上演。
三、补栏积极性
1、生猪补栏指数：一路下滑
图9 2006年1月-2008年12月商品仔猪补栏指数变化趋势
商品补栏的积极程度直接导致了仔猪价格的涨跌，而积极性的高低主要受活猪价格的影响。从图9不难看出，2008年5月份以前，商品仔猪的补栏长期处于“旺热”态势，仔猪供应异常紧张，甚至卖出“1000元一头”的天价。但随着5月份后猪价的大幅下跌，前期补栏母猪开产，仔猪存栏量增加，养殖户开始观望，补栏积极性下降。7、8月份便降至正常，9月份开始进入低迷状态，直到12月份猪价反弹，补栏积极性才出现回升势头。
2、母猪补栏指数：快速降温
图10 2006年1月-2008年6月母猪补栏指数变化趋势
2008年母猪的补栏同样经历了从“旺热”到低迷的巨变，但这样的巨变对生猪市场的后市是利好的。因为2008年5月份前仔猪价格大幅飙升，已经导致母猪补栏积极性长期处于非常积极、和旺热状态，母猪存栏量增加非常迅速，而且在4、5月份前后冲破了均衡水平，而且如果“旺热”势头再持续下去的话，母猪存栏即有可能面临“失控”风险。5、6月份猪价的及时回落导致母猪补栏积极性的快速“降温”，至2008年年底，母猪补栏已经处于正常、低迷临界状态。
预计春节前猪价的短暂反弹很难调动养殖户补栏母猪的积极性，因为补栏母猪主要考虑的是远期市场，在大家普遍对后市不抱乐观的情况下，母猪补栏的积极性很难有实质性反弹。相反，春节过后，随着行情的进一步下滑，还有可能进入停滞、甚至出现淘汰母猪的现象。
四、生猪市场供需情况
1、生猪需求指数
猪肉的需求具有明显的季节性，2008年猪肉需求同样是夏秋季需求淡，冬春季需求旺。2008年5月份开始的猪价跳水，其主要原因就在于猪肉需求进入了淡季。进入夏季后，随着气温的日益升高，蔬菜、水果、水产品等食品迎来上市旺季，供应量增加，居民食品结构调整，猪肉的需求部分转移至其他农产品，生猪需求随之下降。10月份后猪肉需求走出淡季进入旺季，猪价反弹。
12月份需求已高出正常水平10个点，但预计2009年1月份的需求将再次高处10个点左右，因此即使在生猪供应非常充足，大量生猪集中在2009年1月份出栏，也很难供大于求，猪价也不大可能大幅下跌。
图11 2006年1月-2008年12月生猪需求指数变化趋势
2、生猪供应指数
2008年大量的母猪开产，部分产下第二窝，生猪存栏量快速增加，尤其是2008年年底、2009年年初，前期补栏母猪的第二窝和后期补栏母猪的第一窝生猪出栏重叠，使得生猪的供应快速向均衡水平靠近。
图12 2006年1月2008年6月全国生猪供应指数变化趋势图
参考图12，2007年5月份开始大量补栏的母猪所产第一窝生猪陆续出栏，使生猪供应自2008年5月份开始大幅快速增长。在供应增加的基础上，需求进入淡季致使出栏活猪价格大幅回落。2008年上半年的雪灾以及四川大地震虽然对生猪生产造成了一定的影响，但并未改变基本面，生猪供应保持快速增加势头，直至12月份，已接近均衡水平，预计2009年1月份，随着春节的临近，大量生猪集中出栏，生猪供应将自2006年后首次达到均衡水平。
第二部分 2009年生猪市场分析预警
根据“前期的母猪补栏、存栏决定远期生猪供应”这一原理，我们已经通过前文对存栏结构做了分析。同时也对需求惊醒了简要分析。现将对2009年生猪市场产生影响的因素分为有利和不利两类进行简单概括和分析。
1、 有利因素
1.1 猪价跳水引起的连锁反应已及时遏制母猪存栏增长势头
猪价跳水引起的连锁反应：养殖盈利下降——商品仔猪补栏积极性下降——仔猪价格下降——母猪补栏积极性下降——母猪存栏增速下降，同时部分养殖户淘汰生产性能差的经产母猪，这都大大减轻了2009年生猪供应过剩的压力
1.2 饲料原料价格回落使生猪成本线下降
2008年下半年开始，随着玉米、豆粕等饲料原料价格的回落，生猪成本线也随着下降，这样生猪亏损的程度也就随之减轻。
1.3 宏观政策扶持养猪生产
2008年底，中央下达4万亿资金拉动内需，同时颁布实施新的土地政策，更多的政策、资金向农业倾斜。养猪业作为畜牧业的主体，届时可能获得较大的扶持力度。
1.4 规模养殖场大量增加 风险意识明显增强
经过2006、2007、2008年的洗礼，大量的散养户退出养猪业，是的规模养殖比例增加。同时去年开始超高盈利使得幸存下来的猪场资金实力剧增，更多新的规模养殖场如雨后春笋般出现。长期从事养猪业，并且经过洗礼后的规模养殖厂风险意识明显增强。在5月份开始的猪价大跳水期间，不少规模猪场就采取了淘汰经产母猪，降低母猪存栏量的措施。
2、 不利因素
2.1 母猪存栏量“刚性”强 主动下降难度大
前文已经分析，目前母猪存栏结构以生产力旺盛的青年母猪为主，不到迫不得已养殖户很难主动淘汰母猪，除非出现长期深度亏损，资金链断裂，最后不得不淘汰。因此母猪存栏“刚性”强，主动下降的难度较大。
2.2 农民工返乡增加 散户回归可能性大
世界金融危机的影响已经影响到我国众多沿海企业，目前国内已经出现农民工返乡潮。由于内地农村缺乏大量劳动密集型企业，因此农民工返乡再就业的问题比较突出。养猪业投资小，而且去年的高猪价让很多养殖户尝到了甜头。据调查，已经有不少反响农民工欲重操旧业，继续从事养猪业。之前散养户的退出，部分市场已经被规模场填补，现在散户若回归，将使后市生猪供应过剩的压力再次增加。
2.3 宏观经济不乐观 需求面临萎缩
受世界金融危机影响，我国GDP增速放缓，失业增多，居民购买力下降，消费意愿非常谨慎，猪肉作为“非主粮”，需求必将受到影响，目前已呈现出萎缩迹象。因此，2009年宏观经济并不乐观的背景下，猪肉需求也将受到影响。
2.4 养殖场/户资金实力充实 “扛”亏损力强
2007年开始猪价飙升让养殖场/户资金实力明显充实，一旦2009年出现生猪供大于求，进入亏损。市场经验告诉大家，谁能扛过亏损期，谁就将收复失地，迎来新一轮高盈利周期。因此，一旦亏损，资金实力就将决定谁更能“扛”，假如大家资金实力都很充足，都在等着别人退出，哪么2009年的亏损期也许会很长。
2.5 替代品供应充足 集体跳水可能性大
在人们的日常饮食结构种，猪肉并非是稀缺性很高、可替代性很低的食品。禽肉、禽蛋、牛羊肉、蔬菜、水果等各种食品都在进行“竞争”争夺消费者的菜单。而去年的高猪价不仅让养猪生产规模扩大，而且还导致禽肉、禽蛋价格上涨，生产规模扩大。由于生长周期原因，2009年猪肉、禽蛋、禽肉等供应都将大幅增加。相互之间的替代作用极有可能导致肉禽蛋等农产品价格集体大跳水，一同进入亏损。
3、 负红色-亏损警报：2009年生猪市场将迎来“寒冬”
综合以上分析，我们对2009年的生猪市场并不乐观，但同时也并不过分悲观。生猪出栏的增加，需求进入淡季，可能会导致2009年9月份以前很难走出低迷，因为生猪市场一旦供大于求，就必须淘汰过剩的部分，否则就很难转为供不应求，行情也就无法走出低迷。
但是，历史上很少有哪轮周期的亏损期持续一年以上，因为进入亏损后3-5个月，多数养殖场/户的资金链就会断裂，抗风险能力差的就将被动退出，开始淘汰母猪，这样在淘汰母猪后3、4个月内生猪供应就会逐渐由供大于求转为供不应求，从而走出亏损。
因此，我们预计2009年10月份后随着需求逐渐进入旺季，行情走出亏损的可能性非常大，新一轮的盈利周期又将到来。
4、 新一轮周期是否会重现2007金猪年的超高盈利
2007金猪年的猪价狂飙，以及所带来的超高盈利都是历史上所罕见的，其背后的原因是多方面，如：先是亏损期间大量母猪被淘汰，母猪存栏大幅下降，紧接着高热病重创以为扛过亏损期的养猪场，母猪存栏釜底抽薪再次大幅下降，之后是宏观经济通货膨胀压力大增，整个物价体系大幅涨价，饲料原料等农产品价格普遍上涨，通货膨胀背景下人们购买力强，需求旺盛……，这些因素叠加在一起才共同造就了2007年的超高盈利。
而目前宏观经济环境是通货紧缩压力增大，需求在萎缩。同时2009年假如在亏损期过后不出现重大疫病的话，生猪市场的价值规律本身就可调节市场逐渐向均衡水平波动，而非离均衡水平越来越远。
因此，2009年的生猪市场不出现重大突发事件的前提下，将趋向于收敛性蛛网，2007金猪年的超高盈利很难再现。
五、应对预案
面对2009年的“负红色”亏损预警区，规避亏损的最佳时机还未彻底过去，争取在2009年1月底的春节前将能出栏的尽量出栏，包括生产性能差的母猪，尽量压缩存栏，将存栏量降至最低。现在是育肥猪养殖户最不适合补栏商品仔猪的时候，也是市场风险最大的时候。
2009年生猪市场走出低迷前，尤其是亏损后期，当大量淘汰母猪现象出现后，是补栏母猪的最佳时机，资金实力充足的可以借机“抄底”。合理规避市场风险的同时抓住最佳时机。
