政策助推产业升级， 电商平台渐积跬步

　　事件：金正大今天下午在全景网互动平台举行投资者网上说明会，公司董事长兼总经理万连步透露了日前刚刚试运行“农商1号”日均流量约2000-3000人次，并表示接下来将按各地县级物流运营中心建设及备货进度来相继开通网站订购功能，上线产品正在快速铺货到全国各县物流中心，下半年更有更多市场开通线上订购、线下送货到户服务。金正大今日尾盘强力拉升至25.58，涨幅5.01%。

　　政策推动化肥产业升级与水肥一体化推广，龙头企业领衔再受益。工信部日前发布《关于推进化肥行业转型发展的指导意见》，提出通过总量控制、改善和优化原料结构、推动产品结构和质量升级、提高创新能力、提升节能环保水平等方式，推动化肥行业加速转型升级、由大变强。《意见》明确将以提高化肥利用率和产品质量为目标，大力发展新型肥料，力争到2020年，我国新型肥料的施用量占总体化肥使用量的比重从目前不到10%提升到30%。随着水肥一体化在各种植大省的逐步推广，环保这一变量对行业的影响日益深入；淘汰落后产能、兼并过剩产能的进程推进，复合肥行业优胜劣汰走向集中还将持续，已经占领渠道、产品、服务、品牌优势的龙头企业做强做大志在必得。

　　领先产业变革备好“粮草”，高端环保肥料推广带来优质业绩展望。今年公司的30万吨/年水溶性复合肥、60万吨/年硝基复合肥、15万吨/年新型复合肥相继试车运行，产能支撑未来业绩增长。公司在水溶肥等高端肥料方面持续发力，与以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤纳斯等世界一流水溶性肥料生产企业签订战略合作协议、增资专注于高端肥料生产的诺贝丰、建设中国-以色列现代农业示范园区等加快了公司在水溶肥等高端肥市场的研发与推广，通过与内蒙古沐禾等四家水肥一体化设备厂家的合作，实现肥料与配套灌溉设备有机融合和互利共赢。领先于行业变革，公司在产品、产能、技术与服务上已经做好准备，有望在这场产业升级中领衔突破，优质的业绩展望将继续有力支持市场份额扩大。

　　农资平台渐积跬步，下半年成长之路值得关注。7月正式上线的“农商1号”由金正大集团、国家产业基金、战略合作伙伴共同发起，有财政部、农业部两大直属基金+五大央企总投资20亿元的资金保障；60天试运行以来已经覆盖5个区域、建立500村站、发展10000会员；8月3日的投资者交流会上透露“农商1号”目前日均流量约2000-3000人次，接下来将按各地县级物流运营中心建设及备货进度来相继开通网站订购功能，上线产品正在快速铺货到全国各县物流中心，下半年更有更多市场开通线上订购、线下送货到户服务。作为公司渠道的升级，“农商1号”受到诸多关注，随着未来线下稳步推广，将有效支撑线上平台的人气及持续度，我们认为下半年将是其渠道铺开的重要时点，值得关注。

　　公司2015-2016 年EPS 预计分别为0.70、0.91元，对应当前股价为2016年28XPE。目前复合肥行业2015年平均PE为34倍，2016年平均PE为23倍，鉴于公司作为行业龙头渠道优势突出，拥有多样化的产品线，同时信息化、国际化稳步推进，是为优质的投资标的。作为复合肥行业冠军，公司致力于通过农业信息化进行服务手段创新、炼就最牛多维渠道，我们预计公司未来业绩稳增与渠道升级携手、平台转型与产品多元布局互促、信息化与国际化同步，实现向农资服务平台运营商的转型。在市场持续大幅震荡的时点，用合适的价格买入优质标的将创造安全稳定的投资收益，因此我们继续强烈建议买入“业绩增长确定+估值合理+经营模式创新”的农资龙头企业，给予37X2016PE，目标价33.7元。

　　我们认为未来金正大的主要看点有：1）水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥的推广带来优质的盈利，在新涉足区域的拓展带来新的销售上升区间；2）随着公司信息化战略的推进，农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破，龙头优势将进一步显现；3）国际化战略与轻资产运营战略的需要带来公司未来的扩张预期。

　　风险提示：1）信息化战略推行前期投入资金量大，短期收益可能不达预期；2）新型复合肥价格偏高，获得种植户认可需要时间，推广进度低于预期的风险；3）下游单质肥价格反弹过快，利润增速低于预期的风险。

责任编辑：宋美丽