海大集团：业绩稳健增长，养殖产业链布局值得期待

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　　海大集团公布三季报

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　　前三季度营收同增8.16%，净利同增35.4%，每股收益0.48元。前三季度公司实现营收176亿元，同比增长8.16%；归属上市公司股东净利润7.3亿元，同比增长35.4%，EPS0.48元。其中，单三季实现营收79.5亿元，同比增长8.31%，环比增长29.7%，净利润4.42亿元，同比增长31.4%，环增60.7%，EPS0.29元。此外，公司预计全年实现净利润6.46-8.07亿元，同比增长20%~50%，EPS0.43~0.53元。

　　饲料销售规模的增长以及产品毛利率的提升是公司业绩增长的主要原因。公司今年来依靠自身采购、研发、生产等环节的优势，连续调低饲料销售价格以抢占市场份额，饲料销售规模得到提升，预计同比增长幅度达到15%。同时公司依靠大规模采购下成本优势以及对于产品结构的优化，使得毛利率水平得到进一步增长。前三季度公司毛利率达11.44%，同比提高了1.9个百分点，其中单三季度毛利率达到12.3%，为公司上市以来最高。

　　我们看好公司未来发展前景。主要基于：（1）养殖板块的持续景气将给公司的饲料带来增长。一方面，中国水产品产量不断增加为公司水产饲料产品提供市场空间，另一方面，畜禽价格景气度向上将进一步提升公司畜禽饲料销量，整体预计公司15,16年饲料销量分为630万吨和700万吨。（2）加快上下游拓展，完善产业链布局。近年来，公司抓住行业低迷时机，战略布局动保行业，完善了一体化畜禽养殖服务体系，并尝试“公司+农户”养殖模式，快速扩大养殖规模，同时拉动饲料、疫苗等产品的销售。（3）公司围绕饲料主业，打造“饲料—苗种—服务”一体化服务机制，通过完善的服务体系来增加用户对公司产品的依赖，实现收入的增长。

　　给予“买入”评级。预计公司15～16年EPS分别为0.60元、0.95元；我们看好公司围绕饲料打造的一体化服务模式，给予“买入”评级。

　　风险提示：（1）养殖景气程度低于预期；（2）饲料产品销量低于预期。

责任编辑：宋美丽