天邦股份：养殖业务贡献高盈利，期待未来继续发力

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　　天邦股份公布三季报

　　事件评论

　　前三季度营收同减18.5%，净利同增187%，每股收益0.18元（考虑定增后摊薄，下同）。前三季度公司实现营收16.8亿元，同比下降18.5%；归属上市公司股东净利润5226万元，同比增长187%，EPS0.18元。其中，单三季实现营收6.59亿元，同比下降17.5%，环比增长7.0%，净利润7346万元，同比增长53.8%，环增1662%，EPS0.26元。此外，公司预计全年实现净利润7013-8636亿元，同比增长116%~166%，EPS0.25~0.30元。

　　养殖业务盈利的大幅增长是公司在营收规模下滑的情况下业绩增长的主要原因。前三季度生猪均价14.89元/公斤，同增14.1%，仔猪均价31.23元/公斤，同增23.4%。其中单三季生猪均价达到17.86元/公斤，同比增长23%，环比增长27.2%。仔猪均价39.9元/公斤，同比增长26.8%，环比增长23.8%。同时，玉米和豆粕单三季度的下降则使得养殖成本得到有效减少（玉米均价环比下降3.6%，豆粕均价环比下降1.0%），猪粮比由5.7上升到7.4，使得公司养殖盈利大幅增长。

　　看好未来公司发展，主要观点如下：1、养殖景气持续上行且周期将长于以往。此次周期短缺幅度较11年更大且资金层面的断裂使得产能修复需要更长时间，预计未来能繁母猪存栏将呈现底部L型趋势,生猪价格上涨将持续到明年三季度,16年均价17元/公斤，且高点有望突破20；2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升。公司推行年出栏5000头家庭农场养殖模式，目前已于18家农户签订合同。预计在家庭农场模式的推动下，公司15-17年生猪出栏规模将分别达到50、60和85万头。3、养殖回暖将使得公司饲料、疫苗销售规模进一步扩大，同时公司将于9月份获得蓝耳苗批文，预计明年将为公司新增利润2000万元。4、公司积极开拓的美味猪肉业务，有望成为未来新的利润增长点。

　　给予“买入”评级。我们预计公司15、16年EPS分别为0.35元和1.06元。给予公司“买入”评级。

　　风险提示：（1）猪价下跌；（2）家庭农场模式推广不达预期。

责任编辑：宋美丽