| 核心提示： 6月12日商务部发出收储冻猪肉的消息，数量在12万吨左右。保猪肉价格的背后无疑对饲料市场是极大的利好，但近期也流出了国储将抛储300至400万吨大豆的消息，市场对此理解为极度利空，令豆粕期货盘面出现5%以上的跌幅。笔者认为，两条消息对豆粕市场的净效果应是豆粕市场获得支撑，依然保持坚挺。 |
一、猪肉收储：预期作用更明显
12万吨冻猪肉的量并不算太大，但政府给了猪肉市场一个信号：2009年年初的《防止生猪价格过度下跌调控预案》并非一纸空文，当猪粮比低于5.5时，政府确实会采取保价行动。联想到年初国家保粮油价格的政策力度和最终效果，市场对此次猪肉保价的政策连续性有较强预期：如果猪肉价格没有得到明显提升，收储政策可能会不断发布。目前养殖利润大多保本或微利，价格上涨预期一旦出现，养殖场可能在最近一段时间囤积生猪待价而沽，放缓出栏进度，这将使饲料消费出现阶段性增加。目前猪粮比已经显现底部企稳的迹象，政策顺势颁布将大大改善养殖业在周期底部的窘境。一旦未来比价上升，将改变目前饲料厂的普遍心态，从消极采购、压低豆粕库存转为积极采购、增加豆粕备库，这一态度转变又将形成一部分虚拟消费，从而引发豆粕价格的正反馈效应。
二、大豆抛储影响几何
传闻大豆抛储300至400万吨对短期价格确有压力，但其可能补贴东北油厂压榨的抛储方式令压力减轻。2009年由于收储国产豆减少，国内2008/09年度大豆供应，因此上半年进口豆大量涌进中国。据统计，2008年9月上市的美豆进口量预计达到1,700多万吨，超过往年300万吨；而2008年3月产的南美豆进口量为2,100万吨，超过往年100万吨。到目前为止，进口豆400多万吨的超额量再加上传闻的300至400万吨放储量，与国储前期的725万吨收储量几乎相当，至此国内大豆整个年度供应已与往年持平，但短期内大量涌出对市场影响颇大。同时南美豆减产因素依然影响全球大豆市场，依照往年南美的出口规模，预计2009年产南美豆对中国的供应量只能达到1,920万吨，因此豆粕的压力仅仅在短期内显现，中国大豆供应量在年底之前会相对偏紧。
补贴东北油厂的措施将变相地支撑豆粕价格。由于2009年上半年大豆供应基本依赖进口，来源单一，因此几大进口贸易商和油厂对压榨利润有较强的掌控能力，维持了上半年较好的现货压榨利润。现在国储为了降低运输成本，直接向东北油厂供豆，实际上依然封闭了大豆的供应源，仅把进口贸易商一家垄断的局面变成东北大油厂和贸易商共同维系压榨利润的局面。假设抛储价格在3,700元/吨，补贴油厂100元/吨，如果豆油现货价格依然保持目前的弱势盘整格局，那么豆粕的保本价是3,200元/吨，东北油厂没理由不赚取至少200元/吨的利润，因此豆粕将依然维持在目前东北地区3,400至3,450元/吨的水平。
在大豆抛储传闻出现以后，豆粕现货价格并未出现大幅下跌，反而拉开了期现价差，期货与豆粕指数价差从300元左右拉至415元。恐慌可能使豆粕期货出现超跌，但豆粕现货商更为乐观一些，在猪肉收储政策颁布后现货价格可能更为坚挺。
结论：猪肉收储和2009年全球大豆供应偏紧将消除抛储压力
南美干旱评论此篇文章 (0)其它评论发起话题 (0)相关资讯财讯社区(0)和USDA不断调低2008/09年度的大豆结转库存以及原油的暴涨无疑点燃了大豆豆粕市场的做多热情，而中国从收储到抛储只起到了部分助推和阻碍作用，而目前抛储的数量和方式仅能在短期内对豆粕造成压力，随着下半年大豆供应继续转为紧张、豆粕出口量的增加以及猪肉收储保价力度的预期增强，豆粕将在短暂回调后得到有力支撑。豆粕909合约将在短暂回调至3,100至3,150后企稳反弹，而1001相对偏弱，但在2,800至2,850一带遇到强支撑的可能性较大，同时豆粕现货市场将在目前价位继续坚挺。
责任编辑：骆曜华
